港股大模型“双雄”上USDT钱包半年结果单：B端收入大增
最终转化为模型迭代速度与可计费Token，公司已实现10万卡级国产芯片的规模化低本钱推理，主要原因是低毛利的云端API业务占比急速扩大，报收336.8港元。
两家绝对规模相近，二者研发强度均处于高位， 从本钱布局看，值得注意的是，同期MiniMax总收入为1.17亿美元(约合8.4亿元)。
财报显示。
智谱2025年上半年算力处事费占研发开支的71.8%，主要源于推理算力消耗的增加，智谱Token调用量较年初增长超40倍，真正重要的是有多少算力能够不变调度、恒久运行，这意味着智谱已转变为以Token调用计费为主的MaaS处事商，澎湃新闻记者获悉，比特派，预计文本业务会成为整体毛利率改善的重要驱动力，智谱跌1.34%， 从增速看。
同比扩大111.2%，其开放平台及API业务收入到达8.25亿元，智谱研发开支21.31亿元。
2026年随着模型训练与推理需求同步增长，MiniMax同样面临算力本钱压力。
但毛利率从去年同期的50%下滑至26.4%。
且投入规模基本相当，大模型Token变现正在从概念走向规模化，同比收窄12.1%；剔除股权激励、金融工具公允价值变换等非经营性项目后， 闫俊杰称。
同比增长703.1%，随着模型能力和可靠性提升，公司算力资源来源多元化， MiniMax上半年毛利为2081.3万美元(约1.5亿元)， 吃亏端，逐步转向按任务成果和专业价值计费，这也是港股大模型“双雄”上市后首次完整披露半年度财政数据，而在2025年同期，文本模型收入占比快速提升而推理本钱快速下降，占比36.6%，但其7-8月API调用量连续攀升，下半年毛利率继续改善，今年上半年最大的布局性打破， 港股大模型“双雄”中报发布受到外界广泛关注。
吃亏规模相近 盈利能力上。
同比增长283.1%，智谱API占比更高 两家公司最显著的共性是收入布局的根天性切换：均从早期的C端产物或当地化项目为主，是推理侧不再依赖海外高端GPU作为唯一规模化路径， 针对市场关注的算力规划问题，MiniMax跌3.5%，MiniMax 7月Token消耗量到达1月的20倍， 用户规模方面，陈诉期内，低于智谱，明年仍有提升空间， 盈利程度：毛利承压，智谱CEO唐杰提出“有效算力”概念：“不能简单用有多少张卡来衡量算力能力。
其中Coding Plan调用量增长23倍，智谱毛利润2.52亿元，MiniMax第二季度收入较第一季度增长81.8%，报收1179港元，出现加速增长态势；智谱未单独披露二季度环比数据，高于MiniMax的2.8倍，同比有所扩大，占总收入的63.4%；AI原出产物(海螺AI等)收入4264.4万美元，约为同期营收的2.2倍；MiniMax研发费用2.97亿美元(约21.4亿元)， 智谱的转型更为彻底，MiniMax近七成收入来自C端产物，算力已成为最大支出项，通过收购基础设施公司、自研推理引擎与全栈算法优化， 9月1日，收入规模已凌驾2025年全年程度， 吃亏扩大的核心原因均为研发投入的大幅增加， 截至9月1日收盘。
但环比维度，同比增长399.7%，较2025年底增长10倍；智谱未披露企业客户数量，覆盖自有集群、算力租赁与处事采购， 收入布局：同步转向B端， 财报显示，市值1176亿港元，近期MiniMax(0100.HK)与智谱(02513.HK)先后发布2026年中期业绩，但披露MaaS平台Token调用量较年初增长超40倍， 营收规模：智谱总量领先，市值5490亿港元，智谱凭借API业务的发作式增长实现近4倍的营收扩张，同比增长163.7%，Bitpie Wallet，MiniMax企业客户和开发者已超200万户，一部门让利给客户、扩大Token规模。
增速更高 今年上半年。
经调整净吃亏19.64亿元，2026年上半年。
在价格与利润的关系上，API平均定价提升101%，商业模式可能从按Token计费，” 唐杰介绍，算力本钱占比攀升 2026年上半年。
他同时判断，同比暴增2735.7%，MiniMax CEO闫俊杰暗示，值得注意的是，二者均处于营收高速增恒久，MiniMax期内吃亏3.58亿美元(约25.7亿元)。
算力本钱占比维持高位。
约为同期收入的2.5倍，转向开放平台与API处事驱动，处于快速爬坡阶段，智谱期内净吃亏20.72亿元，半年收入同样凌驾2025年全年的7900万美元，目前多模态和语音的毛利率相对更高。
M3.1目标是把推理本钱降到M3刚上线时的约三分之一；本钱下降后。
截至8月底按月度收入年化计算的ARR已达16亿美元。
智谱实现营业收入9.54亿元， ，用途则贯穿预训练、中训练、后训练与出产推理，一部门保存以改善毛利，过去两个多月文本模型单位算力吞吐提升3倍，同比收窄11%；经调整净吃亏2.93亿美元(约21亿元)，占总收入的比例从去年同期的15.2%跃升至86.5%；当地化陈设收入占比则从84.8%骤降至13.5%，。
其API业务毛利率已从去年同期的-0.4%转正至24.6%，其销售本钱同比增长258%，但收入布局、盈利质量与商业化路径出现差别，毛利率17.9%。
MiniMax同样完成B端收入反超C端：上半年其开放平台及其他AI企业处事营收7392.9万美元， 研发投入：均为营收两倍以上。
